隔膜是锂离子电池的重要组成部分之一，通常也被成为电池隔膜、隔膜纸、离子分离膜等，处于新能源汽车产业链的上游部分。根据生产工艺的不同，一般分为干法隔膜和湿法隔膜，其中干法又可分为干法单拉隔膜和干法双拉隔膜，或者干法单层隔膜和干法多层隔膜。隔膜的主要原材料是聚烯烃类树脂，根据工艺的不同，一般干法隔膜使用PP作为原料，有时干法多层隔膜也会使用PP和PE多层共挤出。湿法隔膜则一般使用超高分子量聚乙烯作为隔膜主体，石蜡油作为成孔剂，二氯甲烷作为萃取液。

2016年全球锂离子电池市场规模达1850.23亿元。随着产业链的良好拉动，锂电池市场增长，到2017年全球锂离子电池市场规模将达2060.62亿元。预计2018年全球锂电池市场规模将到2313.26亿元。

2013-2018年全球锂电池市场规模情况

隔膜是锂电池的重要组成部分，近年来随着隔膜成功国产化后价格迅速下降，在锂电池材料总成本的占比也有所下降，一般在7-15%左右。一般来说，由于三元电池中正极和负极材料单位成本较高，隔膜成本占比在10%以内，而且磷酸铁锂电池中正负极材料单位成本相对较低，隔膜成本占比在15%左右。锂电池材料中，隔膜技术壁垒和毛利率均比较高，同时也是最后一个实现国产化的材料。

18650三元电池成本结构情况

18650磷酸铁锂电池成本结构情况

近年来，在新能源汽车、3C产品等市场需求的推动下，我国锂电池隔膜市场快速增长。

从目前我国锂电池隔膜材料企业区域分布来看，总体上集中度较高，主要集中在华东和华中地区，产能比重分别达到48%、27%；华南地区产能占比也有10%，其他地区则都在10%以下。

锂电池隔膜行业产能区域分布情况（单位：%）

2014年，我国国内锂电池隔膜出货量还仅为4.5亿平方米，到2018年已达20亿平方米，同比增长39.37%，对应锂电池装机规模接近100GWh。

2014-2018年中国锂电池隔膜出货量及增长走势

目前，产业化的隔膜主要通过干法和湿法工艺制备而成。从成本、均匀性和生产线的角度进行对比，由于生产复杂性较低，干法隔膜的成本相对低于湿法隔膜；然而在精度控制上，干法隔膜的均匀性比湿法更难控制。2018年，湿法出货量已达13亿平方米，同比增长66.67%；在总出货量的比重则由2014年的28.89%提升至2018年的65.00%。同期干法出货量为7亿平方米，占比从2014年的71.11%降至35.00%。

2014-2018年中国湿法隔膜出货量及占比走势

2014-2018年中国干法隔膜出货量及占比走势

从价格方面来看，近年来隔膜价格在不断下降，截至2018年第一季度，湿法隔膜、干法单拉隔膜和干法双拉隔膜的均价分别为2.9元/平米，1.9元/平米和1.5元/平米。从隔膜产能和产量的趋势上来看，湿法隔膜是未来隔膜行业主要的发力方向。

2014-2018年Q1我国锂电池隔膜价格

隔膜价格下滑影响板块盈利能力。隔膜方面选取了5家A股上市公司，并将锂电隔膜业务拆分出来进行分析，包括恩捷股份、星源材质、沧州明珠、璞泰来和胜利精密。2018年5家标的公司锂电隔膜业务合计实现营业收入29.16亿元，同比增长15.4%；实现毛利额13.76亿元，同比增长6.6%；锂电隔膜业务整体毛利率47.2%，同比下滑3.9个百分点，主要系2018年锂电隔膜市场价格持续下滑的影响。上海恩捷实现并表，龙头地位显著。经大致测算，湿法隔膜龙头恩捷股份2018年隔膜业务毛利率仍超过60%，远高于行业平均。2018年，公司湿法隔膜出货量4.68亿平方米，同比增长60%，在全球隔膜市场占14%的市场份额，在中国湿法隔膜市场占45%的市场份额，市场份额为全球第一。公司产能高速扩张，跻身全球高端供应链，锂电隔膜龙头地位稳固。

隔膜板块公司业务收入情况

隔膜板块公司业务毛利额情况

隔膜板块公司业务毛利率况

锂电池隔膜低端产品竞争激烈，高端产品是发展方向。在行业发展初期，我国企业受制于基体材料、设备和生产工艺等因素，主要以中低端隔膜产品为主，同质化现象严重，使得低端隔膜产品竞争日趋激烈，隔膜价格不断走低。随着锂电池在安全性、载电密度等方面需求不断提升，高端隔膜产品的需求也越来越大。目前，我国高端隔膜市场盈利能力仍有保障，尤其是壁垒较高的湿法涂覆隔膜。具备中高端产品生产能力的星源材质和沧州明珠产品毛利率均超过50%，远高于国内平均水平，并已进入国内外一线动力电池厂商供应链体系。因此，高端产品将是未来锂电池隔膜市场的发展方向。